第一部分   貨幣政策解讀

一、 中國貨幣政策新思維

1、 貨幣政策框架的演變

2、 利率調(diào)整三部曲

3、 流動性投放的方式

4、 開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣政策

二、 2017年中國貨幣政策展望

1、 穩(wěn)增長目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力

2、 穩(wěn)物價目標(biāo)：CPI中樞下滑，PPI結(jié)構(gòu)性變化

3、 去杠桿、防風(fēng)險目標(biāo)：利率穩(wěn)定更為重要

三、 對金融杠桿的考察

1、金融杠桿面面觀之一“量”

u 央行與商業(yè)銀行之間的杠桿

u 貨幣市場快速發(fā)展，脫離初衷，已淪為加杠桿的工具

u 商業(yè)銀行:資金運(yùn)用、資產(chǎn)負(fù)債訴說的故事

u 同業(yè)存單發(fā)行短暫下滑后再創(chuàng)新高，主動負(fù)債仍未結(jié)束

u 銀行理財發(fā)行未現(xiàn)明顯回落

2、金融杠桿面面觀之一“價”

u  OMO利率上行一一經(jīng)濟(jì)基本面一般，反映去杠桿意圖

u 加杠桿的成本一一貨幣市場利率上行明顯

u 同業(yè)存單之絕對與相對成本

u 債券收益率快速上行

四、 2017年1季度貨幣政策執(zhí)行報告的解讀

1、 基礎(chǔ)流動性的確在收縮

2、 此“縮表”非彼“縮表”

3、 央行愈發(fā)重視預(yù)期引導(dǎo)和維持流動性總體穩(wěn)定

4、 金融監(jiān)管愈發(fā)明朗，預(yù)計強(qiáng)監(jiān)管將逐步轉(zhuǎn)向監(jiān)管協(xié)調(diào)

第二部分   銀行業(yè)監(jiān)管政策解讀

一、 當(dāng)前中國銀行業(yè)經(jīng)營情況分析

1、 宏觀環(huán)境概述

1) 全球不確定性有增無減，中國經(jīng)濟(jì)在挑戰(zhàn)中平穩(wěn)發(fā)展

2) M1增速加快、M2增速放緩，投資觀望情緒較濃

3) 個人購房貸款加速擴(kuò)張，各地調(diào)控陸續(xù)升級

4) 跨境直接投資首現(xiàn)逆差，海外資產(chǎn)配置需求趨升

2、 銀行經(jīng)營情況分析（以上市公司數(shù)據(jù)）

1) 盈利能力:

u 凈利潤整體仍保持增長，但各類銀行均面臨不同的挑戰(zhàn)

u 凈息差收窄與資產(chǎn)減值損失增加，對凈利潤構(gòu)成雙重壓力

u 擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、拓展中間業(yè)務(wù)是利潤增長的兩大驅(qū)動力

2) 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu):

u 資產(chǎn)端：投資類資產(chǎn)占比上升

u 負(fù)債端：同業(yè)存單占比上揚(yáng)

3) 信貸資產(chǎn)質(zhì)量:

u 不良率普遍持續(xù)上升

u 關(guān)注類貸款率、逾期貸款率出現(xiàn)分化

u 積極通過多種方式降低信貸風(fēng)險

u 撥備覆蓋率普遍下行，部分銀行已跌破或接近監(jiān)管紅線

4) 資本充足

u 各類銀行資本充足率整體波動不大

u 大型銀行和農(nóng)商較高，股份制和城商補(bǔ)充壓力大

二、 最新的政策導(dǎo)向分析

1、 2017年4月25日政治局會議釋放六大信號

1) 對經(jīng)濟(jì)反彈的新認(rèn)識，認(rèn)為有一定的周期性因素

2) 去掉適度擴(kuò)大總需求的提法，重在結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整

3) 對金融風(fēng)險，提出要加大懲處力度

4) 對房地產(chǎn)市場長效機(jī)制的建立要進(jìn)入落實階段

5) 積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策沒有變

6) 供給側(cè)改革有望進(jìn)一步推進(jìn)

2、 2017年中國銀監(jiān)會的一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會解讀

1) 一季度銀行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)

2) 更加主動防控金融風(fēng)險

3) 大力治理金融亂象

4) 切實彌補(bǔ)監(jiān)管短板

5) 進(jìn)一步提升服務(wù)水平

三、 2017年初至今的銀行業(yè)系列監(jiān)管文件深度解讀

1、 監(jiān)管從嚴(yán)，服務(wù)實體是關(guān)鍵

1) 監(jiān)管組合拳，文件八連發(fā)，各司其職，有點(diǎn)有面

u 風(fēng)險問題的排查整改：43 號文（兩會一層）、45 號文（三違反）、46 號文（三套 利）、53 號文（四不當(dāng)）、5 號文（亂象整治）

u 6 號文（風(fēng)險 防控）明確了風(fēng)險防控的方向和解決的辦法

u 4 號文（服務(wù)實體）意在促使行業(yè)回歸本源、專注主業(yè)

u 7 號文（補(bǔ)短板）向市場提前公告下一步的監(jiān)管措施

2) 整改報告提交時間集中在今年下半年

3) 多措并舉解決銀行業(yè)三大風(fēng)險問題

u 資產(chǎn)擴(kuò)張遇到經(jīng)濟(jì)調(diào)整

u 三個問題：交叉金融業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)方

u 影響行業(yè)發(fā)展最重要的因素是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

2、 對信貨業(yè)務(wù)的影響

1) 貨款:加快解決不良貨款，引導(dǎo)資金對接實體經(jīng)濟(jì)

u 存量貨款:禁止隱匿或轉(zhuǎn)移不良貨款，加快不良貨款的處置速度。

u 增量貨款:禁止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)、“兩高一剩”及僵尸企業(yè)等

2) 票據(jù):重點(diǎn)關(guān)注票據(jù)資產(chǎn)騰挪，未來電票是趨勢

u 監(jiān)管重點(diǎn):繼續(xù)整治票據(jù)違規(guī)業(yè)務(wù)，摸底票據(jù)騰挪規(guī)模

u 影響及展望:票據(jù)融資規(guī)模騰挪為重點(diǎn)，統(tǒng)一電票平臺是趨勢

3、 對銀行交叉金融業(yè)務(wù)的影響

1) 表內(nèi)同業(yè)投資:穿透底層，直指控投向與降杠桿

2) 表內(nèi)同業(yè)負(fù)債:降低同業(yè)融資依賴度，嚴(yán)防流動性風(fēng)險傳染

u 同業(yè)存單占比大幅提升疊加資產(chǎn)端期限錯配與加杠桿

u 上市銀行對同業(yè)存單等同業(yè)融資依賴情況測算

u 同業(yè)融資依賴度降低將采取循序漸進(jìn)逐步進(jìn)行

3) 理財:摸底理財?shù)讓淤Y產(chǎn)，未來監(jiān)管對癥下藥

u 非標(biāo)操作模式及底層資產(chǎn)是難點(diǎn)，資金池混用暗藏風(fēng)險

u 監(jiān)管重點(diǎn):摸底底層資產(chǎn)，提出進(jìn)行會計核算和風(fēng)險計量

u 影響及展望:防風(fēng)險穿透底層資產(chǎn)，強(qiáng)監(jiān)管回歸代客理財本質(zhì)

4) 委外業(yè)務(wù): 規(guī)模約在5-6萬億元量級

4、 對非銀機(jī)構(gòu)交叉金融業(yè)務(wù)的影響

1) 券商資管:倒逼創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)返璞歸真

2) 基金業(yè):通道業(yè)務(wù)將收縮，主動管理轉(zhuǎn)型為大趨勢

3) 信托:泛資管加速協(xié)調(diào)監(jiān)管，業(yè)務(wù)回流緩沖通道壓力

四、 政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度理解此次的金融監(jiān)管風(fēng)暴

1、 應(yīng)該如何看待當(dāng)前的金融監(jiān)管“風(fēng)暴”?

2、  中國的金融周期:“投放一一清理—投放”的循環(huán)

3、 為什么今年金融監(jiān)管突然開始大幅收緊?

1) 不良處置步入尾聲

2) 撥備壓力下降

3) 收入維持高增長的客觀壓力緩解

4、 當(dāng)前監(jiān)管大方向?qū)︺y行的業(yè)務(wù)影響